Mitä ovat arvo-osakkeet ja miten löytää arvoyhtiöitä?

Arvo-osakkeella tarkoitetaan osaketta, jonka markkinahinta on tunnuslukujen perusteella alle yhtiön todellisen arvon. Arvosijoittaja etsii juuri tällaisia aliarvostettuja yhtiöitä ja ostaa niitä odottaen, että markkina lopulta tunnistaa yhtiön todellisen arvon.

Arvosijoittamisen juuret ulottuvat 1930-luvulle, jolloin Benjamin Graham ja David Dodd julkaisivat teoksensa Security Analysis. Graham kehitti myöhemmin ajatuksiaan edelleen klassikkoteoksessaan The Intelligent Investor, josta tuli arvosijoittamisen raamattu.

Käytännössä arvosijoittaminen perustuu yksinkertaiseen ajatukseen: osta eurolla 50 senttiä. Jos yhtiön osake on hetkellisesti hinnoiteltu todellista arvoaan alemmas, syntyy sijoittajalle niin sanottu turvamarginaali (margin of safety), joka pienentää riskiä.

Arvo-osakkeiden tunnistamiseen käytetään useita erilaisia tunnuslukuja. Yksittäinen tunnusluku ei kuitenkaan kerro koko totuutta, vaan arvosijoittajan kannattaa tarkastella useampaa mittaria yhdessä.

Tärkeimmät arvosijoittajan tunnusluvut ovat:

• P/E-luku (Price to Earnings) kertoo, kuinka moninkertaista hintaa osakkeesta maksetaan suhteessa yhtiön tulokseen. Matala P/E viittaa siihen, että osake saattaa olla aliarvostettu. Esimerkiksi P/E 8 tarkoittaa, että maksat osakkeesta kahdeksan kertaa yhtiön vuosituloksen.

• P/B-luku (Price to Book) vertaa osakkeen hintaa yhtiön oman pääoman kirja-arvoon. Alle 1,0 oleva P/B tarkoittaa, että yhtiö on hinnoiteltu alle tasearvonsa.

• Osinkotuotto kertoo, kuinka suuren osuuden osakekurssista yhtiö maksaa osinkona vuosittain. Arvoyhtiöt maksavat tyypillisesti korkeaa ja vakaata osinkoa.

• EV/EBIT vertaa yhtiön yritysarvoa (markkina-arvo + nettovelat) sen liiketulokseen. Tämä on hyödyllinen, koska se huomioi myös yhtiön velkaisuuden.

• Vapaa kassavirta kertoo, paljonko rahaa yhtiölle jää käteen kaikkien investointien ja kulujen jälkeen. Vahva kassavirta aliarvostetulla yhtiöllä on arvosijoittajalle hyvä merkki.

Benjamin Grahamin kehittämä Grahamin luku on yksi tunnetuimmista tavoista seuloa arvo-osakkeita. Kaava on yksinkertainen:

Grahamin luku = P/E x P/B

Jos tulos on alle 22,5, yhtiö on Grahamin kriteerien mukaan houkutteleva sijoituskohde. Grahamin alkuperäinen ajatus oli, että yhtiön P/E-luvun tulisi olla alle 15 ja P/B-luvun alle 1,5. Näiden tulo on juuri 22,5.

Grahamin tiukemmissa kriteereissä P/E-kertoimen tulee olla jopa alle 9 ja P/B-luvun alle 1,2. Näin tiukoilla rajauksilla suodattuvat käytännössä vain kaikkein edullisimmat yhtiöt.

Warren Buffett, Grahamin tunnetuin oppilas, kehitti mestarin oppeja edelleen. Buffettin lähestymistapa yhdistää arvosijoittamisen ja laatuajattelun: hän etsii erinomaisia yhtiöitä kohtuuhintaan, ei pelkästään halpoja osakkeita.

On kuitenkin tärkeää ymmärtää, että pelkät tunnusluvut eivät riitä. Yhtiö saattaa näyttää edulliselta, koska sillä on todellisia ongelmia. Arvosijoittajan pitää siksi aina perehtyä myös yhtiön liiketoimintaan, kilpailuasemaan ja tulevaisuuden näkymiin.

Arvo-osakkeet ja kasvuosakkeet edustavat kahta erilaista sijoitusstrategiaa. Kummallakin on omat vahvuutensa.

Arvo-osakkeet ovat tyypillisesti suuria, vakiintuneita yhtiöitä, jotka toimivat perinteisillä aloilla kuten rahoitus, teollisuus, energia ja päivittäistavarat. Niiden P/E-luvut ovat matalat ja osinkotuotto korkea. Yhtiöiden kasvu on maltillista mutta vakaata.

Kasvuosakkeet puolestaan ovat usein teknologiasektorin yhtiöitä, joiden liikevaihto kasvaa nopeasti. Niiden P/E-luvut ovat korkeat, eikä osinkoa välttämättä makseta lainkaan. Sijoittajat maksavat preemiota tulevasta kasvusta.

Historiallisesti arvo-osakkeet ovat tuottaneet pitkällä aikavälillä hieman paremmin kuin kasvuosakkeet, mutta ero vaihtelee markkinasyklin mukaan. Matalan koron ympäristö on suosinut kasvuosakkeita, kun taas nousevat korot ja inflaatio ovat tyypillisesti hyödyttäneet arvoyhtiöitä.

Paras lähestymistapa monelle sijoittajalle on hajauttaa salkkuaan molempiin tyyleihin.

Helsingin pörssistä löytyy useita yhtiöitä, joita voidaan pitää arvoyhtiöinä. Suomalaiset arvoyhtiöt löytyvät erityisesti rahoitus-, teollisuus-, kiinteistö- ja metsäsektoreilta.

Alla esittelemme muutamia top 10 arvo-osakkeiden joukkoon usein laskettavia Helsingin pörssin yhtiöitä. Otathan huomioon, että osakkeiden arvostustasot muuttuvat jatkuvasti markkinoiden mukaan, eivätkä alla mainitut yhtiöt välttämättä ole tulevaisuudessa aliarvostettuja osakkeita.

Nordea

Nordea on Pohjoismaiden suurin finanssialan yritys, joka tarjoaa pankki-, vakuutus- ja varainhoitopalveluita yli 10 miljoonalle asiakkaalle. Yhtiö on tunnuslukujen valossa edullisesti hinnoiteltu: P/E-luku on noin 9 ja osinkotuotto on yli 7 %.

Asema Pohjoismaiden markkinajohtajana yhdistettynä vakaaseen tuloksentekokykyyn ja korkeaan osinkotuottoon tekevät Nordeasta kiinnostavan vaihtoehdon arvosijoittajalle.

Lue Nordean arvostelu

Citycon

Citycon on suomalainen kiinteistösijoitusyhtiö, jonka omistukset keskittyvät kauppakeskuksiin Pohjoismaissa ja Virossa. Yhtiön osake on käynyt kauppaa noin 3,70-4,00 euron hintatasolla, ja analyytikot ovat asettaneet 12 kuukauden tavoitehinnaksi noin 4,00 euroa.

Citycon on kärsinyt 2020-luvulla verkkokaupan kasvusta ja korkojen noususta, mikä on painanut kurssia. Samalla yhtiön kiinteistösalkun arvo ja vahva vuokra-astetaso luovat pohjaa mahdolliselle arvonnousulle. Yhtiö kuuluu myös Helsingin pörssin parhaimpiin osingonmaksajiin.

Lue Aktian arvostelu

Aktia

Aktia on suomalainen rahoitusalan yhtiö, jonka valikoimaan kuuluvat pankki-, vakuutus- ja varainhoitopalvelut niin yksityis- kuin yritysasiakkaille. Yhtiö saa analyytikkojen arvostuspisteissä täydet 10/10 pistettä arvo-mittarilla.

Aktian vahva tulos ja edullinen hinta suhteessa taseeseen tekevät osakkeesta kiinnostavan vaihtoehdon arvosijoittajalle. Yhtiö maksaa myös korkeahkoa osinkoa, joka tekee siitä hyvän valinnan myös osinkosijoittajan salkkuun.

Lue Aktian arvostelu

SSAB

SSAB on ruotsalainen teollisuuskonserni ja Pohjoismaiden suurin raakateräksen tuottaja. Yhtiö toimii globaalisti yli 40 maassa, ja Suomessa sijaitsevat Raahen ja Hämeenlinnan tuotantolaitokset kuuluvat yhtiön suurimpiin.

SSAB on tunnuslukujensa perusteella aliarvostettu yhtiö ja kuuluu Helsingin pörssin vahvoihin osingonmaksajiin. On kuitenkin muistettava, että terästeollisuus on syklinen ala, jolloin yhtiön arvostustaso voi muuttua nopeasti suhdanteiden mukana.

Tietoevry

Tietoevry on suomalainen IT-alan ohjelmisto- ja palveluyritys, jonka asiakaskunta ulottuu yli 90 maahan. Yhtiö työllistää yli 23 000 asiantuntijaa.

Tietoevry on markkina-arvoltaan aliarvostettu suhteessa tulokseensa. Yhtiö on vahva osingonmaksaja ja kasvattaa toimintaansa tasaisesti, mikä tekee siitä kiinnostavan vaihtoehdon arvosijoittajalle, joka etsii IT-sektorin aliarvostettuja yhtiöitä.

Yhdysvaltojen osakemarkkinat tarjoavat laajan valikoiman arvoyhtiöitä eri toimialoilta. Erityisesti rahoitussektori on perinteisesti ollut arvosijoittajien suosikki.

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway on legendaarisen arvosijoittajan Warren Buffettin johtama yhtiö. Alkujaan tekstiiliyrityksenä aloittanut yhtiö on Buffettin johdolla kasvanut yhdeksi maailman suurimmista konglomeraateista.

Buffettin sijoitusstrategia yhdistää arvo- ja laatusijoittamisen: hän etsii erinomaisia yhtiöitä kohtuuhintaan eikä ainoastaan halvimpia osakkeita. Berkshire Hathaway on tunnuslukujensa perusteella arvoyhtiö, joka omistaa kokonaisia yrityksiä (kuten GEICO ja BNSF Railway) sekä merkittäviä osakepositioita (kuten Apple ja Coca-Cola).

Lue eToro-arvostelu

Bank of America

Bank of America on maailman suurimpia pankki- ja rahoitusalan yhtiöitä. Grahamin luvulla mitattuna yhtiö on edullisesti hinnoiteltu. Yhtiö on myös kasvattanut osinkoaan tasaisesti viime vuosina, mikä tekee siitä kiinnostavan vaihtoehdon arvosijoittajalle.

Lue eToro-arvostelu

JPMorgan Chase

JPMorgan Chase on Yhdysvaltain suurin pankki ja markkina-arvoltaan myös maailman suurin pankki. Yhtiö kilpailee suoraan Bank of American, Citigroupin ja Wells Fargon kanssa.

P/E-luvultaan yhtiö on maltillinen ja Grahamin luvun mukaan edullisella hintatasolla. JPMorgan on vahvistanut asemaansa etenkin investointipankkitoiminnassa ja varainhoitopalveluissa.

Lue eToro-arvostelu

Goldman Sachs

Goldman Sachs on maailman toiseksi suurin sijoituspankki liikevaihdolla mitattuna. Yhtiö tarjoaa pankki- ja rahoituspalveluita maailmanlaajuisesti ja kuuluu Yhdysvaltain suurimpien yritysten joukkoon.

Yhtiö on sekä P/E- että P/B-luvuilla mitattuna edullinen, mikä tekee siitä kiinnostavan arvoyhtiön rahoitussektorilta.

Vaikka arvosijoittaminen on historiallisesti ollut tuottoisa strategia, siihen liittyy myös riskejä:

• Arvoansa (value trap): Osake näyttää edulliselta, mutta sille on hyvä syy. Yhtiön liiketoiminta saattaa olla rakenteellisessa laskussa, eikä kurssi koskaan palaudu. Klassinen esimerkki on toimiala, jonka kysyntä hiipuu pysyvästi.

• Pitkä odotusaika: Arvosijoittaminen vaatii kärsivällisyyttä. Markkina saattaa hinnoitella yhtiön väärin kuukausia tai jopa vuosia ennen kuin korjausliike tapahtuu.

• Syklisyys: Monet arvoyhtiöt toimivat syklisillä aloilla (teräs, energia, kiinteistöt), jolloin tulos ja osakekurssi voivat heilahdella voimakkaasti taloussuhdanteiden mukana.

• Korkoympäristö: Korkeat korot nostavat vaihtoehtokustannusta ja voivat painaa erityisesti korkean velkaisuuden arvoyhtiöitä.

Arvosijoittajan tärkein taito onkin erottaa aidosti aliarvostetut yhtiöt niistä, jotka ovat halpoja syystä.

Arvo-osakkeita voi ostaa minkä tahansa osakevälittäjän kautta. Tässä suosituksemme kolmesta välittäjästä, joiden kautta voit sijoittaa sekä kotimaisiin että ulkomaisiin arvoyhtiöihin:

Financer vertaili 11 osakevälittäjän hinnastot, plussat ja miinukset. Vaikka sinulla olisi jo arvo-osuustili tai osakesäästötili, kannattaa tarkistaa vertailun tulokset, jotta et maksa sijoituksistasi liikaa.

Välittäjien kuluista voi kertyä satojen eurojen erot, vaikka tekisit vain parikymmentä kauppaa vuodessa.

Katso 11 osakevälittäjän vertailu